Kavak y dLocal, ¿aún son unicornios?: conoce los análisis que detectan «red flags» en las startups latinas

Carson Block, founding partner of Muddy Waters Research
Carson Block, founding partner of Muddy Waters Research, firma que elaboró el informe que cuestiona a dLocal.
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No han sido días fáciles para dLocal, fintech uruguaya que conecta a comerciantes con consumidores, y Kavak, startup mexicana del mundo autromotriz, están en el ojo del hurácan, luego que dos análisis cuestionarán el status de unicornio de ambas firmas latinas.

En el caso de la uruguaya, que logró su IPO en 2010 y que tiene el respaldo financiero de importantes fondos de venture capital como General Atlantic y Tiger Global, el cuestionamiento proviene desde un informe publicado por Muddy Waters Research, reconocida firma estadounidense de investigación y venta en corto. La compañía manifiesta que existe un déficit de US $3,3 millones en la capacidad de dLocal para financiar su dividendo y que en la subsidiaria de la empresa en Malta hay un déficit de US$ 4,1 millones en la capacidad de la empresa para financiar sus usos de efectivo.

“Hay una divulgación inconsistente sobre el valor de los pagos completados a través de la plataforma de dLocal”, señaló a The Financial Times, Carson Block, director de inversiones de Muddy Waters Research

Asimismo, plantea que los informes de dLocal sobre el crecimiento de TPV y comerciantes entre 2019 y 2020 han sido inconsistentes de un informe a otro, y que las tasas de toma de la compañía (el % de dinero cobrado por transacción) son demasiado grandes, y sus ingresos en ganancias de divisas parecen ser más del doble de lo que se esperaría.

En respuesta al reporte, dLocal -que ha visto el precio de sus acciones reducirse a más de la mitad este año- emitió un comunicado en el que señala que el documento «tiene numerosas declaraciones inexactas, afirmaciones sin fundamento y especulaciones. Los informes de vendedores en corto a menudo están diseñados para hacer bajar el precio de las acciones para servir a los intereses del vendedor en corto en detrimento de los accionistas de la empresa. Advertimos a los accionistas que no tomen decisiones de inversión basadas en este informe”.

«Kavak, ¿ya no es unicornio?»

Más de 500 «likes» y 90 «compartido» registra el análisis «Kavak, ¿ya no es unicornio?» elaborado y publicado la semana pasada en Linkedin por el ex city manager de Rappi en Monterrey (México) y ex encargado de operaciones de Uber, Daniel Nader, en la que se cuestiona el real valor de la empresa avaluada en más de US$ 8.700 millones.

«Pude aproximar sus ventas y márgenes en base a los autos que ofrecen y juntando las piezas con sus noticias recientes, creo que podríamos estar ante algo crítico con la segunda startup más valiosa de Latam. Niveles de venta que dejarían un valor de empresa a menos de la mitad de un unicornio. Parecen estar atorados en el flujo de efectivo y sin crecimiento. Pero tienen buen cash y equipo», afirma Daner en su post.

US$ 370 millones sería el valor real de Kavak de acuerdo al ejecutivo, que también sustenta su informe en otros datos, como el hecho de que la startup mexicana ha despedido a cerca del 40% de sus empleados en 2022 y que han «tenido contradicciones, por un lado dicen que tienen que pace the growth y por otro lado, despiden con el argumento de falta de crecimiento», sostiene Daner.

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