Mercado Pago, el brazo financiero de Mercado Libre, liderado en México por Pedro Rivas, realizó su primera colocación de deuda en el mercado bursátil mexicano a través de la Bolsa Institucional de Valores (BIVA). La operación, ejecutada por Mercado Lending, la Sofom de la compañía, levantó 3.750 millones de pesos, equivalentes al 75% del monto máximo de 5.000 mdp que contemplaba la oferta. 

La emisión se estructuró en dos tramos bajo la modalidad de vasos comunicantes: el primero, MELIMX 26, colocó 1.050 mdp a tres años con tasa variable referenciada a la TIIE de Fondeo a un día más 130 puntos base; el segundo, MELIMX 26-2, colocó 2.700 mdp a cinco años con tasa fija y cupón de 10,54%. Ambos tramos recibieron la máxima calificación crediticia: ‘AAA(mex)’ de Fitch Ratings y ‘HR AAA’ de HR Ratings.

“Esta primera emisión de CEBURES representa un hito para Mercado Libre y Mercado Pago en México, y refleja la confianza de los inversionistas en nuestra solidez financiera, en el modelo de negocio de la compañía y en su capacidad de ejecución. La transacción nos permite diversificar las fuentes de fondeo y extender el perfil de vencimientos, con el objetivo de ampliar el acceso al crédito, acompañar el crecimiento de más personas y negocios en el país, y así continuar democratizando los servicios financieros”, afirmó Daniel Ruiz, CFO de Mercado Libre México. 

La operación cuenta además con un Acuerdo de Soporte Crediticio firmado por Mercado Libre en agosto, aunque el instrumento no constituye una garantía de las obligaciones de los certificados y los tenedores no tienen acción directa contra la matriz.

La licencia bancaria como catalizador: la tesis de Dolomiti Capital

La emisión atrajo a Dolomiti Capital, fondo especializado en mercados de renta fija mexicana liderado por Manuel Ballesteros, que participó en el tramo a tasa variable con una orden a 126 puntos base, aunque recibió asignación a los 130 pb en los que finalmente se colocó MELIMX 26. 

La tesis de inversión del fondo descansa en un escenario concreto: que Mercado Pago obtenga su licencia bancaria ante la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), solicitud presentada en 2024 y aún pendiente de autorización, y que Mercado Lending se fusione con el banco resultante durante la vida del bono.

“Nuestro escenario base es que Mercado Pago obtenga su licencia bancaria y Mercado Lending se fusione con el banco durante la vida de este bono. Después de la fusión, el emisor sería un banco AAA financiado por depósitos”, explicó Dolomiti en un reporte sobre la operación. 

El argumento tiene una lógica de compresión de spreads: los bonos bancarios AAA a tasa variable cotizan actualmente con diferenciales de entre 35 y 50 puntos base sobre la TIIE de Fondeo, frente a los 130 pb de MELIMX 26. Si la fusión se concreta, Dolomiti estima que el diferencial podría comprimirse a menos de 100 pb, generando una ganancia de capital adicional al rendimiento variable. Según el análisis del fondo, Mercado Lending mantiene una cartera de préstamos cercana a 58.000 mdp, con un crecimiento anual de 50%.

Sofom con escala de banco: la cartera y el modelo de negocio en México

Mercado Pago opera en México a través de Mercado Lending con una oferta que incluye tarjetas de crédito, productos de ahorro, préstamos personales, financiamiento para negocios y terminales punto de venta. La colocación en BIVA forma parte de un programa de deuda de mayor tamaño con el que la compañía busca diversificar sus fuentes de financiamiento, y anticipa nuevas emisiones en la misma bolsa. 

El acuerdo de soporte de Mercado Libre, que Dolomiti caracteriza como “carta de mantenimiento, no una garantía”,  finaliza si la Sofom se fusiona con un banco, lo que convierte la eventual licencia bancaria en el evento central que redefinirá tanto la estructura legal de la operación como las condiciones de mercado bajo las que cotizará la deuda emitida esta semana, según declaraciones recogidas por El Cronista México.